人民大学版证券投资学全册教案证券投资基本分析教案

字号：T|T

标题: 证券投资基本分析
教学目的与要求：
通过实践教学，使学生通过学会如何分析投资对象所处的宏观环境、经济周期、行业地位以及对象实体的财务状况等因素以判断某种证券是否值得投资。
授课时数：2课时
教学重点、难点：
1、掌握证券投资的宏观分析
2、掌握证券投资的行业分析
3、掌握证券投资的财务分析
教学内容及过程:
证券投资基本分析
概念：
又叫基本面分析，是证券分析师据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素，如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等进行分析，评估证券的投资价值，判断其合理价位，提出相应的投资建议的一种方法。
理论基础：
（1）任何一种投资对象都有一种“内在价值”，该价值是通过对其现状和未来前景分析而得，它等于这项资产所有者所预期收益流量的现值。
（2）市价与内在价值之间的差距最终会被市场纠正，它们之间的差则称为投资价值，所以二者有差距之时便是买卖的时机。
分类：
（一）宏观分析经济运行、经济政策分析
（二）行业分析：主要包括行业类型分析、行业周期分析、影响行业变动的因素分析等。
（三）公司分析：主要包括公司基本分析和财务分析。
特点：
1、以经济因素对证券价格的影响特点为依据来预测价格趋势，侧重研究股价变化的原因；
2、侧重于证券内在价值的分析和证券价格基本走势的分析；
3、对价格长期趋势有叫好的预测功能，但可能对短线操作缺乏实际效用。
宏观经济运行分析
（一）国内生产总值（经济增长）
GDP持续、稳定、高速的增长会促使证券价格上涨。高通货膨胀率下的GDP高速增长会导致证券价格下跌。当GDP由证券的高速增长转向低速增长直至负增长时，表明经济环境恶化，证券市场走势也将由上升转向下降。当GDP由负增长呈现向正增长转变的态势时，证券市场走势将有下跌转向上升。当GDP由低速增长转向高速增长时，证券价格也将伴之以快速上涨之势。
（二）国民收入
分析时可以从人均国民收入水平的变动和国民收入分配结构的变动两个方面进行。当人均国民收入水平上升时，证券市场处于一个乐观的宏观经济环境中。当国民经济分配结构向企业和居民个人倾斜时，有利于证券市场发展。当人均过敏收入水平下降，或企业和居民个人的国民收入分配比重降低时，效果相反。
（三）经济周期（经济景气）
经济周期表现在扩张与收缩的交替出现。经济周期的变动对证券市场具有显著的影响。证券市场综合了人们对于经济形势的预期，投资者根据这种预期而表现出的对经济复苏来临的信心或对经济危机发生的恐慌，都会直接改变其投资决策和投资行为，从而影响证券市场的价格。从证券市场的情况来看，证券价格的变动大体和经济周期一致。但是，不同行业受经济周期影响的程度会有差异，有些行业(如钢铁、能源、耐用消费品等)受经济周期影响比较明显，而有些行业(如公用事业、生活必需品行业等)则受经济周期影响较小。
在复苏阶段，经济逐渐走出低谷，但由于萧条时期带来的不安，证券市场依然低迷。随着经济复苏的明朗，投资者已经预测经济将会好转，公司利润将会增加，而此时物价和利率仍处于较低水平。由于先知先觉的投资者的不断吸纳，证券价格实际上已经回升至一定水平，初步形成底部反转之势。随着各种媒介开始传播萧条已经过去、经济日渐复苏的信息，投资者的认同感不断增强，投资者自身的境遇亦在不断改善，从而推动证券价格不断走高，完成对底部反转趋势的确认。
在繁荣阶段，市场需求旺盛，公司产品库存减少，固定资产投资增加，导致公司利润明显增加，此时物价和市场利率也有一定程度的提高，但是生产的发展和利润的增加常会领先于物价和利率的上涨。由于经济的好转和证券市场上升趋势的形成得到了大多数投资者的认同，投资者的投资回报也在不断增加。因此，投资者的投资热情高涨，推动证券价格大幅上扬，并屡创新高，整个经济和证券市场均呈现一派欣欣向荣的景象。
此时，一些有识之士在充分预测宏观经济形势的基础上认为经济高速增长的繁荣阶段即将过去，经济将不会再创高潮，因而悄悄地卖出所持的证券。
在衰退阶段，由于繁荣阶段的过度扩张，社会总供给开始超过总需求，经济增长减速，存货增加，银根开始紧缩，利率提高，物价上涨，使公司营运成本上升，加之市场竞争日趋激烈，公司业绩开始出现停滞甚至下降之势。
当更多的投资者基于对衰退来临的共识，加入到抛售证券的行列时，证券价格形成向下的趋势。
在萧条阶段，经济下滑至低谷，百业不振，公司经营情况不佳，证券价格在低位徘徊。
由于预期未来经济状况不佳，公司业绩得不到改善，大部分投资者都已离场观望，只有那些富有远见且在不断地搜集和分析有关经济形势并合理判断经济形势即将好转的投资者在默默地吸纳。
（四）通货膨胀与通货紧缩
温和的（通货膨胀率低于5%）、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。
如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于扩张阶段，股价也将持续上升。
严重的通货膨胀很危险，会导致资金流出金融市场，引起股价和债券价格的下跌，同时，资金短缺，成本上涨，会使企业盈利水平下降，甚至倒闭。通货膨胀对财富和收入起到再分配作用，某些公司可能从中获利，股价上涨，而某些公司可能蒙受损失，股价下跌。当一般而言，获利者只是在通货膨胀初期有大利可赚。通货紧缩的情况比较少见，对证券市场的影响也不太明显。
（五）失业率的变动
失业率是指劳动力中失业人数所占的百分比，劳动力是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。在正常情况下，失业率与经济增长率呈反方向变动，当失业率持续地、以比较高幅度上升时，证券行情可能呈熊市态势。失业率持续以较大幅度下降时，效应相反。
失业率高说明国家经济发展速度缓慢甚至处于停滞状态，公司也不景气，国民收入降低，证券市场投资者就会减少，从而使证券价格降低。
（六）汇率的变动
汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。一般情况下，本国币值在一定的范围内下跌，对出口企业有利而对以进口品为主要材料的企业不利，本国的货币上升，效果相反。币值稳定，对证券市场的影响是中性的。当本国的币值连续暴跌时，又可能引发本国的金融危机和证券市场的恐慌，从而导致证券价格的暴跌。
（七）国际收支的变动
一般是一国居民在一定时期内与非居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录，包括经常项目和资本项目。国际收支差额的大小与一国总需求的增加或减少有着密切联系。国际收支余额为零，则总需求与总供给相等，对总需求没有影响；国际收支为顺差，则总需求增加，反之，国际收支逆差则总需求减小。总需求的增减变化最终体现为对国内产品和服务需求的增加或减少，从而影响到产品市场、劳务市场和资本市场的均衡。如国际收支顺差，造成国外资本流入，成为国内政府、公司、国民的可支配收入，其中一定比例用于消费或用于购买投资品，进行投资，形成对消费市场和投资市场的旺盛需求，从而促使相关公司销售收入增加，利润率提高，这部分公司的证券价格也必然也趋于上升。
经济政策分析
（一）货币政策
1、利率政策
中央银行调低银行存贷款利率，是在实施松的货币政策，这对证券市场而言是“利好”消息；调高利率是实施紧的货币政策，对证券市场来说是“利空”消息；利率下调会使已发行的固定利率债券的价值上升，从而在投资者的追逐下价格上扬；利率上升，效应相反。
2、公开市场业务
中央银行大量购进有价证券，是在实施松的货币政策，对证券市场而言是“利好”消息，中央银行大量出售有价证券，效应相反。另外，中央银行如果从国债交易市场上大量购进国债，会促使国债交易价格上涨，抛售国债，结果相反。
3、法定存款准备金率
当中央银行降低法定存款准备金率时，会促使货币供应量大量增加，推动证券价格上涨。当中央银行提高法定村困准备金率时，效应相反。
4、再贴现率政策
当中央银行降低再贴现率时，会推动证券价格上涨；提高再贴现率时，效应相反。
（二）财政政策
财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的主要手段有三个：一是改变政府购买水平；二是改变政府转移支付水平；三是改变税率。可分为积极的财政政策和消极的财政政策
积极的财政政策主要包括：减少税收，在财政预算中扩大财政支出，加大财政赤字，减少国债发行或回购部分短期国债，增加财政补贴和实行转移支付制度等，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，国民收入增加，从而使证券价格上涨；
紧缩的财政政策主要包括：财政收支有节余、压缩财政支出、增加税收、减少财政补贴、缩小转移支付额等。可减少社会总需求，使过热的经济受到抑制，从而使得公司业绩下滑，国民收入减少，这样，证券价格就会下跌。
（三）产业政策
属于国家产业政策鼓励和扶持的产业领域（如环保产业、信息产业）的上市公司，对其发行的证券进行投资，风险较小。属于国家产业政策限制发展的产业领域的上市公司，其经营风险较大，对该类上市公司的证券进行投资宜谨慎。
行业市场的竞争类型
（一）完全竞争型
完全竞争的市场的根本特点是产品无差异，所有企业均无法控制产品的市场价格。这种类型的市场很少见，经营初级产品的行业的市场类型较接近于完全竞争型。此类行业的公司经营最不稳定，对该行业进行证券投资，风险大，收益也可能很大，关键是能否判别出有竞争实力、有成长潜力的公司。
（二）不完全竞争型
不完全竞争型的市场类型是最常见的市场格局。每个企业都有一定的垄断力，但相互因产品有差别而存在激烈的竞争，任何企业都不能有效地影响其他企业的行为。制成品行业的市场类型一般属于完全竞争型的市场，对该行业投资时，应密切关注各企业的市场地位的变化。
（三）寡头垄断型
少量生产者在某种产品的生产中间很大市场份额的情形。资本密集、技术密集型产品，如汽车、钢铁等，以及储量集中的跨产品，如石油等多属这种市场。寡头垄断行业的经营比较稳定，其经营风险不是来自于市场竞争，而是来自于市场需求的变化。投资者对此类行业进行投资分析时，可注意其产品的市场需求的变化。
（四）完全垄断型
独家企业生产某种特制产品的情形，特制产品是指那些没有或者缺少相近的替代品的产品。在我国，煤气公司、自来水公司和邮电业等公用事业和稀有金属矿藏的开采业等行业的市场目前属于完全垄断型的市场。拥有完全垄断型市场的行业，其经营风险小，业绩有保证，公司股票价格比较稳定。
行业的生命周期
1、初创期：市场规模小制约了销售收入的增长，市场认同度低封杀了产品价格的上扬空间，成本较高，使业绩不佳。这一时期是风险大，收益小的时期，其主要风险为技术风险和市场风险。
2、成长期：是行业发展的黄金时期，产品受到普遍认同，技术成熟化、产品多元化和标准化使成本降低，销售收入增加，行业业绩优良，高速增长。这一时期的主要风险是管理和市场风险。
3、成熟期：市场规模增速减弱，产品价格、业绩、利润稳定，风险较小，收益较高，分红派息较多。
4、衰退期：市场被新产品替代，产品销量小，利润少，风险主要是生存风险。
公司基本素质分析
（一）公司的行业地位分析
（二）公司经济区位分析
（三）公司技术分析
1、产品的技术水平分析
2、产品开发、技术创新能力分析
（四）公司产品分析
1、产品品牌知名度
2、产品竞争能力，包括产品的成本优势、技术优势和质量优势
3、产品市场占有情况分析
4、产品生命周期分析
（五）公司的经营管理分析
公司财务分析
财务分析就是通过一定方法根据企业一定时期连续的财务报表，比较各期有关项目的变化情况，以反映企业的财务状况变化及其基本趋势。财务报表包括损益表、资产负债表和现金流量表。资产负债表反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，在某一特定日期所拥有和控制的经济资源、所承担的现有义务和对净资产的要求权。利润及利润分配表反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力。现金流量表反映企业一定期间现金的流入和流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。
以某公司的资产负债表、利润表、现金流量表为例进行分析，具体分析见课件。